优刻得（688158）· 上下游、触达路径与中东适配研判

真正的合作窗口在国内——乌兰察布 D/E 楼 18.17 亿元建设在即、15 亿元定增已撤回；中东只适合轻资产跟随，不适合自建智算

一、结论摘要

1. 上游集中在五类： 数据中心资源（运营商与第三方 IDC，2025 年数据中心费用 7.01 亿元、占成本 55.5%，中国移动为最大关联供应商 1.11 亿元）、服务器与 GPU（2025 年第一大供应商为新增、1.24 亿元，名称未披露）、机房建设（土建总包、机电总包）、通信通道、银行。前五大供应商合计占 32.13%。
2. 下游表面分散、局部集中： 全公司前五大客户只占 22.84%，但机柜托管（IDC 及 AIDC）板块前五大占 50.53%、第一大客户一家占 26.79%。年报与问询函披露了五家关联客户和一批政企、高校、医院招标客户的名称；真正贡献大额收入的 AI 与互联网客户全部匿名。
3. 优刻得眼下最缺的是建设资金。 2026-03 推出的 15 亿元定增（全部投向乌兰察布智算中心）已于 2026-09-02 撤回；该项目 D、E 两栋楼总投资 18.17 亿元，其中 AI 服务器 9.36 亿元、机电 6.14 亿元、土建 2.28 亿元，新增可用机柜功率约 59.08MW。公司净现金只剩约 0.5 亿元，乌兰察布已投运三栋楼的机柜利用率达 92.78%，扩容既急又缺钱。
4. 道纳能对上的有三件事： ①机电供应链组包（佳力图温控与液冷、科泰柴油发电机组、祎增储能），对接 6.14 亿元机电与青浦 D 楼甲供设备；②设备与项目融资统筹（GPU 与服务器融资租赁、设备厂商分期、招行项目贷——招商银行正是优刻得的保函与结算银行）；③出海客户引入与中东、中亚落地服务。道纳与优刻得目前没有直接往来记录，三件事都要从机构渠道切入。
5. 首选触达顺序： 招行上海（融资议题）与采购及总包渠道（供应链议题）并行，再经董事会办公室走正式对话；不宜以中东作为第一个议题。
6. 中东：适合轻资产跟随，不适合重资产自建。 优刻得在中东只有迪拜一个可用区，海外客户以中国出海企业为主。不宜在海湾自建智算或部署先进 GPU，原因有四：美国 2026-07-11 对阿联酋放宽的芯片出口免许可名单只覆盖阿联酋政府、G42/Core42 和 8 家美国公司的当地子公司；阿里云、华为云、腾讯云已在沙特和阿联酋先行建区；霍尔木兹海峡自 2026-02-28 起实际关闭，硬件运输与战争险成本高；公司自身资金受限。中亚（2026 年上半年新开阿拉木图、塔什干节点）比海湾更适合与道纳结合，但须先核实芯片出口口径。
7. 边界： 道纳若同时为供应商（佳力图、科泰）对接优刻得、又为优刻得统筹融资，即同时站在买卖双方，须二选一或书面向双方披露；佳力图未公开的中东数据中心洽谈信息不得带入与优刻得的沟通。

二、上游：五类供应商与已知主体

2.1 总览

2.2 采购方式

• 设备类： 每年举行一到两次招投标，确定各型号设备的中标供应商、基本供货价格与份额，之后按实际需求另签合同。
• 资源类： 机柜按月按实际租用数量结算；带宽按当月峰值计价（95 峰值、第三峰值等多种口径）；IP 直采或按月租赁。
• 工程类： 土建采用总承包；机电采用机电总承包，部分关键设备由业主“甲供”。截至 2026-06-30，青浦 D 楼处于“甲供设备及机电总包招采阶段”；乌兰察布 D 楼机电工程“陆续完成招标并启动施工”，预计 2026 年底一阶段交付。

对供应链组包的含义： 机电设备有两个入口——进入优刻得的甲供设备名录（直接对业主），或进入机电总包方的分包与材料采购（对总包）。两个入口须同时跟。

2.3 与供应商之间的纠纷

山东博飞通信技术、山东胜宝电子工程、青岛盈佳华通科技三家供应商以买卖合同纠纷起诉优刻得（2025–2026 年，杨浦法院），2026-06-30 因诉讼被冻结资金 1,055 万元。三家均为山东、青岛的地方项目供应商，与 2020 年前后在青岛设立的地方平台相关性较高（推断）。对新供应商的提示： 签约时约定预付款与里程碑付款比例。

三、下游：客户结构与已知主体

3.1 收入结构（2025）

3.2 集中度

3.3 已知名称的客户

关联与参股客户（2025 年销售额）

公开招标客户（政企、高校、医院、运营商，2023–2026）

解读： 政企招标客户名称多、单笔金额小（数万元到千万元级），属于品牌与资质型收入；收入大头来自匿名的 AI 与互联网客户。对道纳的含义： 从公开名单里能找到的“共同客户”切入点有限，主动带来新增需求比借用现有客户关系更现实。

3.4 回款出问题的客户

德阳国创智慧能源（2,402 万元全额计提）、速通云（厦门）、北京星河大地数字科技、上海视云网络科技、中京天裕科技（北京）、中国联通达州市分公司（项目尾款）、安徽海马云（1.45 亿元按 50% 计提）；诉讼追款对象：深圳市万佳安信息技术、北京拉勾网络技术。共同特征：2020–2023 年的政企项目制业务与中小互联网客户。

四、优刻得当前最缺什么

结论： 与优刻得对话，最有分量的开场议题是“D/E 楼的设备融资与机电供应链方案”，而不是一般性的生态合作或中东合作。

五、道纳能对上什么：需求与自有管线对照

两点诚实判断：

• 道纳与优刻得目前没有直接往来记录；佳力图、招行上海是可借力的第三方关系，不是现成的引荐承诺，须先逐一确认。
• 道纳的中东资源集中在建筑、建材、工程与劳务，对云服务的直接需求很小；中东议题适合作为第二阶段的补充，不足以单独支撑合作。

六、触达路径：六条机构渠道与先后顺序

建议节奏

七、中东市场适配研判

7.1 优刻得在中东的现状

• 节点： 官方地域列表中，中东只有阿联酋迪拜一个地域、一个可用区（uae-dubai-01）；第三方资料提到的沙特利雅得节点，在官方列表中未见。邻近区域有巴基斯坦卡拉奇、哈萨克斯坦阿拉木图、乌兹别克斯坦塔什干（均为 2026 年上半年新开）、尼日利亚拉各斯。
• 海外业务： 2025 年境外收入 3.48 亿元（占 20.5%，同比 +30.9%），香港子公司净利润 8,119 万元，为盈利最好的单体；客户以中国出海企业为主（直播电商、视频生成、智能客服、广告营销），其次是海外运营商。
• 公司战略口径： “AI 算力出海”“主权 AI 本地化部署”“专属云”与当地伙伴共建。

7.2 分维度判断

7.3 结论

适合做，但只适合“轻资产跟随”：

• 迪拜可用区扩容，以托管在当地第三方机房、收入分成方式进行；
• 面向中国出海企业提供通用云、网络加速、CDN 与数据合规咨询；
• 以“专属云”方式与当地运营商、机房运营方合作，由对方持牌、对方持有资产。

不适合： 在海湾自建智算中心、在海湾部署先进 GPU、与道纳组成以道纳出资为主的重资产合资。

7.4 中亚比海湾更值得优先评估

• 优刻得刚在阿拉木图、塔什干开出节点，处于需要当地伙伴的阶段；
• 不受霍尔木兹海峡影响，陆路与铁路可达；
• 道纳有中亚通道资源（吉尔吉斯光伏项目、哈萨克贸易渠道），绿电加算力的叙事更完整；
• 前提： 须核实美国对中亚国家的先进芯片出口口径及当地数据法规，核实前不对外表述。

7.5 若推进中东或中亚，道纳的角色

本地落地服务方（实体、雇佣与签证的“境内派出＋境外雇佣”两段式、清关、展示）与客户引荐方，不做出资方，不承担算力资产。

八、合作结构与边界

8.1 三种可选结构

8.2 必须守住的边界

1. 不同时代表买卖双方。 供应链联合体（代表卖方）与融资方案统筹（服务买方）同时做，存在利益冲突；须选定一种主角色，另一种书面向双方披露并取得同意。
2. 信息隔离。 佳力图未公开的中东数据中心洽谈进展属内幕信息，不得在与优刻得的沟通中出现；科泰电源尽调中的非公开判断同理。
3. 对外用语。 道纳自身的算电业务在对外材料中统一称“算电单元（CEU）”，不使用“Token”指称道纳业务；描述优刻得自身产品时沿用其官方说法即可。
4. 付款保障。 优刻得的付款能力依赖银行融资；供应商签约须约定预付款、里程碑付款与履约保函。

九、须核实项

1. 道纳与科泰电源当前的关系与授权状态（决定能否以联合体名义投标）。
2. 中建四局是否为青浦 D 楼机电总包；甲供设备清单是否包括柴发、精密空调、UPS、储能。
3. 乌兰察布 D/E 楼机电总包单位与招采时间表。
4. 定增撤回后 D/E 楼的资金方案（公司仅称“合理运用多种资本市场工具”）。
5. 招行上海对公条线是否覆盖优刻得、能否在客户同意前提下引荐。
6. 道纳与中国移动的实际对接层级（出海联盟方案中列有中国移动）。
7. 沙特利雅得节点是否存在（官方地域列表未见）。
8. 美国对中资企业在海湾及中亚部署先进 GPU 的许可口径；国产 GPU 出海的合规边界。
9. 沙特、阿联酋云服务本地注册与数据本地化的具体法规。
10. 青浦机房利用率约 65% 的出处（媒体转述的问询回复口径）。